2018年5月进出口数据点评

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发布时间:2018-06-11 22:45

长江宏观·赵伟 |出口高速增长的真相 —2018年5月进出口数据点评

2018-06-11 21:32来源:长江宏观固收进出口

原标题:长江宏观·赵伟 |出口高速增长的真相 —2018年5月进出口数据点评

◆事件:

2018年5月,按美元计,全国出口同比12.6%,前值修正值12.7%;进口同比26.0%,前值21.5%;5月贸易帐249.2亿美元,前值修正值283.8亿美元。

◆点评:

5月,出口增速维持高位,并非外需强劲,贸易摩擦不确定性导致的出口提前或仍是主因。5月,美元计价的出口同比增速12.6%,较前值修正值(12.7%)略有回落,仍维持较高水平,或仍与贸易摩擦背景下贸易商提前出口有关。我们《繁荣的顶点》系列报告中反复强调,伴随主要发达经济体领先指标依次见顶回落,日、韩等生产型经济体出口表现持续不佳,全球景气繁荣顶点或已出现。2018年,全年出口谨慎乐观,后续出口能否保持高速增长,有待继续观察。

分出口区域来看,我国对主要经济体出口增速多数改善,其中对美国和金砖国家出口改善幅度较大。分出口区域来看,我国对美国、日本、欧盟出口同比增速分别为11.6%、10.2%、8.5%,较前值分别变化2.0、0.6、-2.1个百分点;对金砖国家和东盟出口增速分别为25.3%和17.6%,较前值分别改善13.8 和0.2个百分点。分产品来看,我国高新技术产品和机电产品出口增速小幅回落、仍处较高水平,而劳动密集型产品出口同比仍为负增长,转型逻辑不断演绎。

5月,进口增速较前值进一步提升,可持续性有待继续观察。5月进口增速26.0%,较前值(21.5%)大幅提升。与5月PMI进口订单指数改善表现一致,或与国内生产性需求加速释放有关。分产品来看,中游钢铁和塑料等产品进口增速改善,是5月进口增速提升的主要贡献项。防风险持续推进的背景下,信用收缩对国内经济的影响或将在下半年开始体现。综合考虑国内经济走势、与进口去年同期基数效应来看,后续出口能否保持高速增长,有待继续观察。

对外开放加速推进下,2018年消费和先进技术进口或是扩大进口的重点领域。年初以来,我国抗癌药、汽车、日用消费品等进口关税先后调降,政策密集落地,“主动扩大进口”信号不断释放。根据此前财政部发文,下半年或将调降信息技术等产品进口关税。转型逻辑下,消费和先进技术或是2018年扩大进口的重点领域。此外,结合前期相关表述来看,后续将进一步推进落实金融业对外开放,放宽汽车行业外资限制,继续推动国内产业升级、支持经济加速转型。

核心事件:

2018年5月,按美元计,全国出口同比12.6%,前值修正值12.7%;进口同比26.0%,前值21.5%;5月贸易帐249.2亿美元,前值修正值283.8亿美元。

(数据来源:海关总署)

点评:

出口表现:出口增速略有回落,维持高位

5月出口增速小幅回落、维持高位,并非外需强劲,贸易摩擦不确定性导致的提前出口或仍是主因。5月,美元计价的出口同比增速12.6%(前值修正值12.7%),维持较高水平。2018年初以来,主要发达和新兴经济体的制造业PMI指数、与中国同为生产型经济体的日、韩、德等国出口增速,先后见顶回落,外需不容过度乐观。5月出口高速增长,或仍与贸易摩擦扰动下企业出口行为提前有关。出口增速小幅回落、进口增速进一步抬升,5月贸易顺差略有收窄。

重申我们《繁荣的顶点》系列报告观点,全球景气繁荣顶点或已出现,2018年出口谨慎乐观。我们《繁荣的顶点》系列报告中反复强调,伴随主要发达经济体领先指标依次见顶回落,日、韩等生产型经济体出口表现不佳,全球景气繁荣顶点或已出现。年初以来,我国外贸出口先导指标趋势性下行,PMI新出口订单指数也趋于回落,2018年我国出口谨慎乐观。

出口区域:对主要经济体出口增速多数改善

分出口区域来看,我国对主要经济体出口增速多数改善,其中对美国和金砖国家出口改善幅度较大。分出口区域来看,我国对美国、日本、欧盟出口同比增速分别为11.6%、10.2%、8.5%,较前值分别变化2.0、0.6、-2.1个百分点;对金砖国家和东盟出口增速分别为25.3%和17.6%,较前值分别改善13.8 和0.2个百分点。从对出口增长的拉动来看,金砖国家、巴西、美国、印度对我国5月出口增速的拉动分别回升1.0、0.7、0.4和0.3个百分点。

出口商品:高新技术产品出口表现整体较好

分产品来看,高新技术产品和机电产品出口表现整体较好,转型逻辑不断演绎。分产品来看,5月,机电产品出口增速14.8%,较上月下降0.1个百分点;高新技术产品出口增速17.7%,较上月下降3.1个百分点,仍然维持高速增长;劳动密集型产品出口金额同比减少,出口同比降幅2.0%、较上月收窄。2017年以来,高新技术和机电产品出口持续好于劳动密集型产品,从出口层面印证了我国经济转型逻辑的不断演绎。

劳动密集型产品出口同比仍在下降,降幅较上月收窄。总体来看,代表性劳动密集型产品出口同比下降2.0%,降幅较上月收窄1.6个百分点。具体来看,多类劳动密集型产品出口增速较上月回升,其中纺织纱线、织物及制品出口同比增长8.1%,增幅较上月改善1.1个百分点。

主要能源与工业品中,成品油出口增速领涨,原油出口止跌回升。出口金额来看,5月我国原油出口金额同比止跌回升,上升8.9%;成品油出口金额同比增速86.8%,较上月上升14.6个百分点;未锻造的铝及铝材出口金额同比增速15.9%,较上月下降0.4个百分点;塑料制品出口金额同比增速5.9%,贵金属出口金额同比增速1.4%。

综合商品中,农产品出口增速回升,自动数据处理设备及其部件同比增速回落。5月,农产品出口同比增速上升17.8个百分点至13.3%。自动数据处理设备及其部件出口同比增速为19.5%,较上月回落2.9%。集成电路出口同比增速为36.6%,电动机及发电机出口同比增速为10.0%。

进口:进口增速维持高位,可持续性有待观察

5月进口增速维持高位,可持续性有待继续观察。5月进口增速26.0%,较前值(21.5%)提升,与5月PMI进口订单指数改善表现一致,或与国内生产性需求加速释放有关。防风险持续推进背景下,信用收缩对经济的影响或将在下半年开始体现。综合考虑国内经济下半年面临阶段性下行压力、去年同期基数来看,后续进口能否保持高速增长,有待继续观察。

分产品看,钢材和塑料等中游品进口增速明显改善,是进口增速上升的主要贡献项,原油、成品油、铜等上游品进口金额增速回落。5月,代表性进口商品中,初级形状的塑料进口金额增速大幅上升,较上月改善20.3个百分点,主要缘于进口数量的大幅增长,原油、成品油、未锻造的铜及铜材进口增速较高,分别为42.3%和41.5%,主要缘于进口价格的上升。

1.宏观政策出现大幅调整;

2.海外经济回暖不及预期。

证券研究报告:出口高速增长的真相—2018年5月进出口数据点评

对外发布时间:2018年6月11日

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